После снижения во втором квартале 2022 года глобальной рынок облигаций начал восстанавливаться в связи с ожиданиями по замедлению инфляции в США, однако выходящая статистика в августе и сентябре показала, что хоть и общий показатель инфляции действительно замедляется, базовая инфляция, очищенная от волатильных компонентов, продолжает расти. Основной бенчмарк рынка облигаций – доходность 10-летных государственных облигаций США – после небольшого снижения ниже уровня 3% продолжил рост и к концу третьего квартала достиг уровня 3,8%. В целом рынок облигаций снизился в среднем на 3,7% (расчет на основе S&P U.S. Treasury Bond Index), а с начала года – на 11,5%. Индекс облигаций развивающихся рынков (EMBI) показал худшую динамику: снизившись на 5% в третьем квартале и на 24% с начала года.
Фонд «Мировые облигации» снизился приблизительно на 14% с начала года, что превышает динамику индекса EMBI за счет более короткой дюрации и наличия достаточно высокой доли денежных средств и защитных активов. При стоит отметить, что значительный негативный вклад в общую динамику Фонда внесли российские еврооблигации, которые торгуются со значительным дисконтом к значениям до февраля 2022 года на внешних рынках.
Мы ожидаем, что негативные тенденции на рынке облигаций будут продолжаться до тех пор, пока базовая инфляция не покажет признаки стабилизации, что позволит крупнейшим центральным банкам (прежде всего ФРС) завершить цикл ужесточения денежно-кредитной политики. Основной проблемой для ФРС является сильный рынок труда, который поддерживает потребительский спрос за счет продолжающегося роста зарплат. Мы ожидаем, что ужесточение денежно-кредитной политики ФРС может дать видимый эффект в виде замедления базовой инфляции уже к концу 2022 года или в первом квартале 2023 года, таким образом позволив рынку облигаций стабилизироваться и возможно перейти к росту.