Загрузка ...
Назад

Комментарий Константина Кирпичева, начальника управления продаж и маркетинга УК «Райффайзен Капитал»

Газета «Ведомости»

Управляющие начали доплачивать клиентам за инвестиции

Комиссии фондов уходят в прошлое

Крупнейшие зарубежные управляющие фондами снижают и обнуляют комиссии, взимаемые с клиентов, а мелкие еще и приплачивают инвесторам при размещение средств. Так, небольшая компания Salt Financial, управляющая биржевыми фондами (ETF), будет сама платить инвесторам, вложившим деньги. На этой неделе Комиссия по ценным бумагам и биржам США впервые в истории разрешила управляющей компании (УК) установить отрицательную комиссию за управление.

В марте Salt запустила биржевой фонд Salt Low truBeta US Market Fund на акции крупных и средних компаний США, исторически демонстрирующих более низкую волатильность по сравнению с индексом S&P 500. Фонд особо не заинтересовал инвесторов, тем более что волатильность на рынке в первые месяцы этого года и так была низка. Комиссия за управление фондом – 0,29% от стоимости активов (сейчас в нем $3,9 млн). Но Salt предложила инвесторам скидку в 0,34%, пока фонд не наберет $100 млн активов. То есть фактически комиссия на период до конца мая 2020 г. (столько будет действовать предложение) составит минус 0,05% и, вложив $1000, инвестор получит от Salt $0,5.

Именно размер комиссий, а не историческая доходность фонда – главный фактор, обеспечивающий доходность в будущем, твердят финансовые консультанты. Чем выше комиссия, тем больше она отъедает от дохода каждый год, уменьшая эффект капитализации.

Война комиссий

Падению комиссий способствовал взрывной рост популярности пассивных биржевых и индексных взаимных фондов (аналог ПИФов) после кризиса 2008 г. У них крайне низкие комиссии: так, управляющие индексными фондами акций в США брали в 2018 г. в среднем 0,09% от активов (в 2000 г. – 0,27%).

В прошлом году Fidelity, одна из крупнейших мировых УК, перешла, как тогда говорили наблюдатели, рубикон – открыла два бесплатных индексных взаимных фонда. Рынок индексных фондов в США контролируют несколько компаний, и менее крупным игрокам сложно достучаться до инвесторов. Именно это и попыталась сделать Salt, признает ее президент Альфред Эскандар, также вспоминая историю Древнего мира: «Давиду понадобилась праща, чтобы свалить Голиафа, – а нам, чтобы пробиться на этот антиконкурентный рынок, нужна модель с отрицательной комиссией». Обычно брокеры и консультанты начинают советовать инвесторам вкладываться в фонды с активами от $100 млн.

Без давления индексных фондов и ETF этого бы не происходило, уверен исполнительный директор Finеx Владимир Крейндель.

Некоторые представители отрасли называют отрицательные комиссии лишь маркетинговой уловкой. «Война комиссий – это теперь пиар-война», – написал Бен Джонсон, директор исследования ETF в Morningstar, ведущем провайдере информации о фондах. Другие считают, что это еще один шаг в жесточайшей борьбе за клиентов. В марте крупнейшая в мире УК BlackRock снизила с 0,04 до 0,0125% комиссию для инвесторов, вкладывающих от $2,5 млрд в крупнейший индексный фонд акций iShares S&P 500, и при этом все равно она осталась на долю базисного пункта выше комиссии для крупных клиентов аналогичного фонда Vanguard Group.

Борьба идет не только среди пассивных инструментов. Хотя в активно управляемых взаимных фондах акций по-прежнему в 2,5–3 раза больше активов, чем в индексных, их совокупный портфель в последние шесть лет в США стагнирует при общем росте рынка (S&P 500 с начала 2013 г. по конец 2018 г. прибавил 73%). Активы же всех индексных фондов выросли почти вдвое. В 2000–2018 гг. комиссии управляющих активных взаимных фондов акций снизились с 1,06 до 0,76%. «Доля активных фондов будет падать, а индексных низкозатратных – расти, – прогнозирует Крейндель, – тем более что значительная часть активных фондов на самом деле «скрытые индексные»: они воспроизводят индекс, но берут за это высокую комиссию».

Активно управляемые фонды вообще должны приплачивать инвесторам, предложил в прошлом году партнер консалтинговой компании Mercer Дивеш Хиндоча, начислять фиксированную годовую комиссию и гарантированный доход. Если фонд заработал меньше, он возмещает разницу из своих средств, больше – может взять комиссию за успех. «Если вы верите в свою стратегию, нужно поставить на нее и свой капитал – почему нет?» – настаивает Хиндоча.

Небольшие управляющие ETF будут вводить отрицательные комиссии, уверен Тодд Розенблат, старший директор по анализу биржевых и взаимных фондов аналитической компании CFRA. Это свидетельство того, насколько трудно новым игрокам привлечь активы, и «логическое продолжение» борьбы управляющих, приводит его мнение Financial Times. Некоторые отмахиваются от этого как от уловки или рекламного трюка, но это нравится инвесторам, утверждает Розенблат. Пока для перехода к отрицательным комиссиям существует психологический барьер, но они вполне могут стать постоянными, считает Уоррен Миллер, гендиректор Flowspring, анализирующей управляющие компании. У УК есть другие способы зарабатывать, например кредитуя трейдеров акциями для маржинальной торговли, а победителем в ценовой войне является конечный инвестор, особенно индивидуальный, написал недавно Миллер.

В России не с кем воевать

По данным investfunds.ru, сейчас в России, к примеру, комиссии УК индексных ПИФов акций составляют 0,5–3,5% от среднегодовой стоимости активов, фондов облигаций – 0,5–2%, активных крупных фондов акций – доходят до 5% и более. Розничных фондов с нулевой, а тем более с отрицательной комиссией нет.

Сейчас обнуление комиссий вряд ли возможно, поскольку конкуренция между УК не так высока, как на американском рынке, считают начальник управления продаж и маркетинга УК «Райффайзен капитал» Константин Кирпичев и директор по развитию бизнеса «БКС Премьер» Антон Граборов. «У нас достаточно большая база потенциальных клиентов и пока низкий уровень проникновения инвестиционных услуг, поэтому снижать тарифы до минимума не нужно», – объясняет Кирпичев. «Не думаю, что мы в ближайшее время дойдем до отрицательных ставок, так как низкие комиссии могут работать только на больших объемах, а рынок розничных коллективных инвестиций в России очень мал», – добавляет начальник управления инвестиционных продуктов и технологий УК «Открытие» Евгений Горбунов.

Тем не менее, по словам управляющих, определенный тренд на снижение комиссий за управление фондами в последние годы есть и в России. Граборов отмечает, что конкуренция все же несколько растет и УК постепенно корректируют комиссии: за последние пять лет в среднем они снизились в 1,5–2 раза. «На протяжении 10 лет мы наблюдаем плавное снижение маржинальности инвестиционных продуктов. Общий доход у управляющей компании зависит от того, какие фонды покупают инвесторы, а последние пять лет основным драйвером продаж выступали фонды облигаций с более низкими комиссиями (инвестиционный доход по ним существенно ниже, чем у инструментов с повышенным риском, поэтому высокое вознаграждение убьет экономическую целесообразность продукта для клиента)», – говорит Горбунов.

Кроме того, по словам управляющих, в последнее время на российский рынок выходят также новые, более дешевые, биржевые фонды. К примеру, в апреле Finеx вывела на Московскую биржу очередной ETF – на краткосрочные казначейские векселя США – c совокупной комиссией всего 0,2%. Расходы инвесторов в других фондах компании выше, в большинстве из них около 0,9%. «Наличие низкозатратной альтернативы дает возможность инвесторам переключиться на них с дорогих продуктов», – говорит Крейндель.

Появление и развитие биржевых фондов будет снижать средний уровень комиссий управляющих компаний, но в ближайшее время до уровней комиссий в США мы не дойдём, в частности, из-за разницы в процентных ставках, полагает управляющий директор «Сбербанк управление активами» Василий Илларионов. «Кроме того, иностранные управляющие, обнуляя комиссии, очевидно, все равно зарабатывают – либо на услугах робоэдвайзинга на основе портфелей из своих фондов, либо на сделках репо с активами внутри своих фондов. На нашем рынке у управляющих также есть возможность проводить сделки репо с активами фондов, однако законодательство требует полученный доход от таких сделок реинвестировать в фонд, а не в доход управляющей компании, как это устроено на Западе», – поясняет Илларионов.

Премия за размещение

Эффективность снижения комиссий для привлечения новых российских клиентов неочевидна, считают некоторые управляющие. Три года назад УК «Открытие» снижала комиссию в двух фондах в качестве эксперимента, но низкие ставки не вызвали сильного интереса со стороны инвесторов, констатирует Горбунов.

Вместо этого сейчас некоторые управляющие, а также брокеры привлекают инвесторов разовыми премиями и приветственными бонусами за размещение средств.

К примеру, УК «Альфа-капитал» в марте начала продажи ПИФов через онлайн-площадки Tele2. При оформлении первой заявки на покупку паев клиенты оператора получают бонус на номер мобильного телефона: 100 руб. при инвестировании до 5000 руб., а при вложении большей суммы бонус удваивается, рассказал представитель УК. В январе похожий кэшбэк УК предложила инвесторам в мобильном приложении «Билайна», а также клиентам «Перекрестка».

Сервис «Тинькофф инвестиции» начисляет 1000 руб. на карту новым инвесторам, открывшим брокерский счет по рекомендации друга (который также получает выплату). А в БКС завершается акция, по условиям которой при пополнении брокерского счета новым клиентом на 50 000, 100 000 или 150 000 руб. и удержании этой суммы (активов на эту сумму) на нем до 17 мая инвестору на брокерский счет выплачивается кэшбэк в 1000, 2000 или 4000 руб. соответственно. По словам директора по маркетингу «БКС брокера» Елены Преподобной, этот прием работает: «В период проведения акции прирост числа счетов с заведенными активами составил в среднем 15% по сравнению с аналогичным периодом до начала акции».

Западные компании также придумывают новые способы привлечь клиентов. Недавно дисконтный брокер и управляющий Charles Schwab предложил продукт Schwab Intelligent Portfolios Premium: после вступительной комиссии в $300 инвестор будет платить по $30 в месяц – и никакой комиссии за управление. За подписку он получит неограниченный доступ к специалистам по финансовому планированию и онлайн-сервисам, которые помогут определить финансовые цели и риски, составить портфель из биржевых фондов (примерно 60% их них – под управлением Schwab), минимизировать налоги, управлять долгами, накопить на дом или образование и т. д.

Именно консультации наиболее важны и за них стоит платить, отмечает Джейсон Цвейг, ведущий рубрики Intelligent Investor в The Wall Street Journal: «Рыночная цена услуги по управлению активами упала почти до нуля, тогда как совет и соображения хорошего финансового консультанта могут сотворить чудо с вашим благосостоянием».

Ссылка на источник

Предыдущая статья
Комментарий Софии Кирсановой, старшего аналитика УК «Райффайзен Капитал»
23.05.2019
Следующая статья
Комментарий Антона Кравченко, замначальника управления инвестиций УК «Райффайзен Капитал»
08.04.2019

Задать вопрос

Оставьте отзыв о работе сайта

Спасибо!

Ваше сообщение успешно отправлено.

Спасибо!

Ваша подписка была успешно обновлена!

На вашу почту отправлено письмо с подтверждением подписки!