Экономика
Пока Росстат не опубликовал все оперативные сентябрьские оценки, представив только данные по промышленному производству (рост на 5,6% г./г. в сентябре и на 3,3% г./г. накопленным итогом за 9М). По нашим оценкам, за год в целом промышленность может вырасти на 3-3,5% г./г.
На заседании 27 октября ЦБ повысил ключевую ставку сразу на 200 б.п. до 15%. Мы, как и консенсус аналитиков, ожидали более мягкой опции – повышения на 100 б.п. Э. Набиуллина отметила, что выбор происходил между вариантами повышения на 100, 150 и 200 б.п., а опция сохранения ставки не рассматривалась. Судя по риторике регулятора, основная причина такой жесткости в перевесе проинфляционных рисков, ключевым из которых является фискальный стимул. Так, на 2024 г. запланирован существенный рост расходов (на 10% г./г.), и, как мы понимаем, в начале года, как и в 2023 г., бюджетные средства могут использоваться более интенсивно. ЦБ планирует компенсировать негативный эффект бюджетного канала на инфляцию через охлаждение процентного канала (доступность кредитов, привлекательность депозитов). Также на позиции регулятора может сказываться и повышенная фактическая инфляция (вблизи 0,8% м./м. с исключением сезонности), а также высокий уровень инфляционных ожиданий (даже несмотря на их улучшение в октябре). Сигнал на следующие заседания перестал быть направленным в сторону ужесточения, что допускает возможность пика ставки в текущем цикле повышения на уровне 15%. Впрочем, в случае отклонения от базового сценария ЦБ сможет отреагировать дополнительным ужесточением. В обновленном прогнозе регулятор планирует стабилизировать инфляцию на уровне 4-4,5% г./г. к концу 2024 г., т.е. допускает незначительное отклонение от цели. Как мы понимаем, снижение ставки может начаться не раньше, чем инфляция устойчиво замедлится, и ключевая ставка может быть удержана близко к текущему уровню до 2-3 кв. 2024 г.
Нефть
Средняя стоимость нефти марки Brent в октябре должна сложиться вблизи 89 долл./барр. Если в первой половине месяца котировки опускались ниже 85 долл./барр., то с середины октября они вновь вернулись ближе к 90 долл./барр. Ключевое влияние на глобальный рынок в прошедшем месяце оказал новый виток геополитического конфликта между Израилем и ХАМАС, который, помимо прочего, создает риски дополнительного ограничения предложения нефти.
Валюта
В первой половине октября наблюдалась высокая волатильность торгов на валютном рынке, на фоне чего курс рубля даже уходил выше 102 руб./долл. Ключевым событием для рынка стало объявление Указа об обязательной продаже валютной выручки: выбранные группы компаний экспортеров будут обязаны репатриировать 80% валютной выручки за 60 дней, а за следующие 2 недели конвертировать 90% от нее. При этом, объем конвертации не должен опускаться ниже 50% от общего объема выручки, полученного за 30 дней (вне зависимости от валюты поступления). Э. Набиуллина в ходе пресс-конференции после заседания по ключевой ставке отмечала, что в список компаний попали все крупные экспортеры (без исключений). Указ действует с 16 октября, срок окончания действия – 30 апреля. Мы полагаем, вступление Указа ускорило влияние фундаментальных факторов на курс рубля, и к концу месяца он закрепился в диапазоне 93-94 руб./долл.
Облигации
В октябре направление движения кривой доходностей ОФЗ несколько менялось: в начале месяца она поднималась, но публикация Указа об обязательной продаже валютной выручке привела к снижению доходностей, решение ЦБ по ключевой ставке также оказалось сюрпризом для рынка. На повышение ставки в большей степени отреагировал короткий конец кривой (+60-90 б.п. в день заседания), для 1-2-летних бумаг доходности поднялись выше 13%. Длинный конец кривой в меньшей степени реагирует на решение по ключевой ставке, определяющей является премия за риск, которая уже находится на достаточно высоком уровне. Так, доходности 10-летних бумаг практически не отреагировали на итоги заседания ЦБ, оставшись на уровне 12,2-12,3%. Таким образом, кривая вновь приобрела инвертированную форму. На наш взгляд, потенциал для дальнейшего роста доходностей вдоль кривой сохраняется, в большей степени для коротких бумаг.
Акции
Американский рынок акций снижался большую часть прошедшего месяца: индекс S&P 500 потерял около 4% с конца сентября. Экономика США была в относительно сильной форме: ВВП по итогам 3 кв. вырос на 4,9% кв./кв. (в годовом выражении с корректировкой на сезонность). Представители ФРС выступали с мягкой риторикой, и рынок ожидает паузы в изменении процентной ставки 1 ноября. При этом в фокусе инвесторов все же больше были отчетности компаний за 3 кв., поскольку в предыдущие кварталы совокупная прибыль компаний в индексе S&P 500 падала. Результаты оказались смешанными и пока не смогли добавить позитива на рынок: чистая прибыль Tesla упала на 37% г./г., Texas Instruments отчиталась о снижении прибыли на 25% г./г., а Alphabet отразила замедление темпов роста облачного бизнеса. При этом лучше ожиданий отчитались Microsoft, Amazon, Intel и Verizon. Отчетность американских банков также оказалась лучше прогнозов по прибыли, но они предупредили о возможном замедлении и назревающих проблемах в экономике США на фоне роста ставок. Рост напряженности на Ближнем Востоке ухудшил настроения американских инвесторов, хотя и поднял котировки акций компаний ВПК.
Китайский рынок аналогично был под давлением в октябре: индекс CSI 300 также потерял около 4% с конца сентября. Несмотря на общий рост китайской экономики, сохранялись проблемы в секторе недвижимости. Объем инвестиций в нем упал на 9,1% г./г. за 9М, а цены на недвижимость упали в сентябре на 0,3% м./м. – самым быстрым темпом за прошедший год. В прошлом крупнейший застройщик страны Country Garden Holdings допустил официальный дефолт по своим облигациям. Инфляционная картина указывала на слабый внутренний спрос в КНР: индекс потребительских цен демонстрировал нулевую годовую динамику. Тем не менее, к концу октября появились индикаторы того, что худшее в китайской экономике может быть позади. Прибыли китайских промышленных предприятий выросли на 11,9% г./г., а правительство страны приняло решение нарастить долг на 1 трлн юаней (порядка 137 млрд долл., или 0,8% от ВВП) для стимулирования экономики. Кроме того, государственные фонды начали покупать акции для поддержки фондового рынка страны.
В октябре российский рынок акций восстановил свои позиции после сентябрьской коррекции и протестировал локальные максимумы в районе 3280 п. по индексу МосБиржи. Поддержку рынку оказал рост нефтяных котировок на фоне геополитического обострения на Ближнем Востоке. В конце месяца рост был остановлен ЦБ РФ, который неожиданно для большинства участников рынка повысил ключевую ставку на 200 б.п. до 15%. При этом регулятор повысил прогноз по инфляции на 2023 г. с 6-7% до 7,0-7,5%.
Cильные результаты деятельности опубликовали представители финансового сектора – МосБиржа с рекордным объемом торгов по 3 кв. 2023 г. в 355,3 трлн руб. и Сбербанк, чистая прибыль которого за 9М 2023 г. достигла 1,129 трлн руб. при рентабельности капитала на уровне 25,3%. Также, в потребительском секторе X5 Retail Group порадовала своими сильными операционными и финансовыми результатами, рост выручки ритейлера в 3 кв. ускорился до 22,9% г./г., показатель EBITDA вырос на 30,2% г./г., а чистая прибыль – на 85,7% г./г. Лента объявила о покупке Монетки, десятого по величине ритейлера России, Магнит сначала объявил о договоренности по покупке 100% Kazan Express у AliExpress Russia для запуска своего маркет-плейса и повышения онлайн-продаж, а в конце месяца – о приобретении 33% Самбери, крупнейшей торговой сети Дальнего Востока. В секторе информационных технологий успешно провела IPO компания Астра, разместив 5% своих акций по верхней границе ценового диапазона 333 руб. за акцию. Яндекс опубликовал финансовые результаты за 3 кв. 2023 г., которые превзошли ожидания аналитиков, опрошенных Интерфаксом. Также компания сообщила, что до конца текущего года на рассмотрение акционеров планируется вынести предложение по реструктуризации. Небольшой «ложкой дегтя» стало решение Совета директоров ЛУКОЙЛа, который не оправдал дивидендные ожидания аналитиков и инвесторов. При консенсусе 547 руб. на акцию, СД нефтяной компании рекомендовал выплатить 447 руб. на акцию, что соответствует дивидендной доходности в районе 6%.