Экономика:
Опубликованная Росстатом оценка ВВП за 1 кв. 2023 г. (на этот раз выполненная методом использования) осталась неизменной – -1,8% г./г. Как мы писали ранее, в 1 кв. сильное влияние на динамику оказал эффект высокой базы прошлого года (в особенности за январь-февраль). Со 2 кв., наоборот, цифры перейдут в положительную область, и будут поддерживаться эффектом низкой базы. По нашим оценкам, основной негативный вклад пришелся на компоненту чистого экспорта (-5,5...-6,0 п.п.). Напомним, что в квартальных публикациях Росстат не раскрывает динамику экспорта и импорта в реальном выражении (только в номинальном, для понимания структуры), поэтому эту оценку мы получаем обратным счетом. Основная поддержка пришлась на госпотребление (+2,3 п.п.) и аккумулирование запасов (+1,8 п.п.). При этом, пока сложно сказать, насколько эти факторы окажутся устойчивыми по году в целом. На наш взгляд, на первый план в оставшиеся кварталы все же должно выйти оживление потребления домохозяйств.
В квартальном выражении с исключением сезонности ВВП сохраняет положительную динамику – +1% кв./кв. за 1 кв. 2023 г., хотя и несколько более слабую, чем во 2П 2022 г. (+1,8% кв./кв. в среднем). Мы полагаем, что как минимум во 2 кв. динамика останется положительной, как за счет смещенных на начало года обильных расходов бюджета, так и благодаря прочим факторам, активизирующим потребительский спрос (потребкредитование, адаптация потребителей к изменившемуся продуктовому ряду и т.д.). Устойчивость набранных темпов восстановления определит результат по году в целом – в случае их замедления в 2П 2023 г., ВВП может сложиться на уровне нашего прогноза в 0,5% г./г.
Нефть:
Нефть марки Brent за прошедшую неделю подорожала практически на 5%, к концу недели преодолев отметку в 78 долл./барр. Судя по всему, основную поддержку котировкам оказали принятые некоторым странами ОПЕК+ решения о дополнительном сокращении добычи (Саудовская Аравия и Россия). Так, С. Аравия продолжила действие текущей ужесточенной квоты на август. А. Новак пообещал с августа сократить экспорт нефти на 0,5 млн барр./сутки – затем уточнялось, что речь идет о дополнительном сокращении добычи (к уже оговоренным 0,5 млн барр./сутки), но, на наш взгляд, пока рано однозначно трактовать ожидаемую конфигурацию нового ограничения.
Валюта:
Средний курс рубля на прошлой неделе ослаб более чем на 4% н./н. – во вторник он поднялся выше 90 руб./долл., а с четверга торги полностью проходили выше этой отметки, хотя волна ослабления приостановилась.
Минфин сохранил знак валютных интервенций в июле в условиях отставания нефтегазовых поступлений федерального бюджета от плана – ведомство планирует продать иностранную валюту на 34,9 млрд руб. (с 7 июля по 4 августа на сумму 1,7 млрд руб. в день). Проведение валютных интервенций не оказывает существенного точечного эффекта на курс рубля, но позволяет снизить зависимость от конъюнктуры энергетических товаров (во всяком случае, в этом состоит его цель). Среди причин слабости рубля мы выделяем следующие: (1) низкое сальдо торгового баланса, (2) снижение доли экспортных платежей в иностранной валюте (которые непосредственно транслируются в операции на валютном рынке) при росте рублевых платежей за экспорт, (3) частичное аккумулирование выручки на счетах в иностранных банках. На фоне низкой ликвидности валютного рынка влияние этих факторов может усиливаться временно формирующимся навесом спроса. Мы полагаем, что рубль сейчас все же торгуется слабее своего фундаментально обоснованного уровня, и просадка до текущих уровней выше 90 руб./долл. не должна оказаться устойчивой (поддержку ему, как и нефтегазовым доходам бюджета, должно оказать восстановление ценовой компоненты нефтяного экспорта).
Облигации:
Кривая ОФЗ на прошлой неделе смещалась вверх, причем движение в ее длинном конце было более ощутимым, чем в коротком (так, доходности 2-летних бумаг поднялись на 4 б.п. до 8,60%, а 10-летних – на 10 б.п., до 11,19%). Такое ассиметричное движение связано с ростом премии за риск для более длинных бумаг при сохраняющейся высокой неопределенности и низкой ликвидности рынка. Впрочем, частично динамика рынка (в особенности для коротких ОФЗ) связана напрямую с ожидаемым циклом ужесточения монетарной политики – инвесторы могут корректировать свои ожидания с приближением июльского заседания ЦБ с учетом риторики официальных представителей регулятора, фактической статистики и роста проинфляционных рисков, связанных с значимым ослаблением рубля.
Акции:
Глобальные рынки на прошлой неделе продемонстрировали умеренно-негативную динамику. Индекс S&P500 снизился на 1,2%, до 4 399 пунктов. Лучше рынка на американских площадках продолжали торговаться акции технологических компаний, хуже рынка выглядели акции компаний здравоохранения. Индекс деловой активности ISM в промышленном секторе США показал падение в июне до 46,0 с 46,9 (прогноз: 47,2). При этом индекс ISM в секторе услуг, напротив, вырос до 53,9 с 50,3 (прогноз: 51,0). Данные говорят о том, что несмотря на сокращение активности в промышленности, в сфере услуг США все еще наблюдается сильный рост.
Российский фондовый рынок по итогам прошлой недели продемонстрировал позитивную динамику. Индекс Московской биржи прибавил 1,3% и закрылся на уровне 2 833 пункта. На фоне ослабления рубля лучше рынка выглядели акции экспортеров. С 1 июля истек срок действия моратория на обязательство компаний публиковать финансовую отчетность. При этом, согласно постановлению Правительства, компании смогут публиковать отчетность в сокращенном виде, чтобы избежать санкционных ограничений. Мы ожидаем, что публикация отчетности будет позитивно воспринята инвесторами. Так, например, сталелитейные компании, которые не публиковали свои финансовые результаты с начала 2022 г., могут представить неплохие показатели, и, возможно, вернуться к выплате дивидендов.