Загрузка ...
Назад

Еженедельный обзор 10.07.2023

Экономика:

Опубликованная Росстатом оценка ВВП за 1 кв. 2023 г. (на этот раз выполненная методом использования) осталась неизменной – -1,8% г./г. Как мы писали ранее, в 1 кв. сильное влияние на динамику оказал эффект высокой базы прошлого года (в особенности за январь-февраль). Со 2 кв., наоборот, цифры перейдут в положительную область, и будут поддерживаться эффектом низкой базы. По нашим оценкам, основной негативный вклад пришелся на компоненту чистого экспорта (-5,5...-6,0 п.п.). Напомним, что в квартальных публикациях Росстат не раскрывает динамику экспорта и импорта в реальном выражении (только в номинальном, для понимания структуры), поэтому эту оценку мы получаем обратным счетом. Основная поддержка пришлась на госпотребление (+2,3 п.п.) и аккумулирование запасов (+1,8 п.п.). При этом, пока сложно сказать, насколько эти факторы окажутся устойчивыми по году в целом. На наш взгляд, на первый план в оставшиеся кварталы все же должно выйти оживление потребления домохозяйств.

В квартальном выражении с исключением сезонности ВВП сохраняет положительную динамику – +1% кв./кв. за 1 кв. 2023 г., хотя и несколько более слабую, чем во 2П 2022 г. (+1,8% кв./кв. в среднем). Мы полагаем, что как минимум во 2 кв. динамика останется положительной, как за счет смещенных на начало года обильных расходов бюджета, так и благодаря прочим факторам, активизирующим потребительский спрос (потребкредитование, адаптация потребителей к изменившемуся продуктовому ряду и т.д.). Устойчивость набранных темпов восстановления определит результат по году в целом – в случае их замедления в 2П 2023 г., ВВП может сложиться на уровне нашего прогноза в 0,5% г./г.

Нефть:

Нефть марки Brent за прошедшую неделю подорожала практически на 5%, к концу недели преодолев отметку в 78 долл./барр. Судя по всему, основную поддержку котировкам оказали принятые некоторым странами ОПЕК+ решения о дополнительном сокращении добычи (Саудовская Аравия и Россия). Так, С. Аравия продолжила действие текущей ужесточенной квоты на август. А. Новак пообещал с августа сократить экспорт нефти на 0,5 млн барр./сутки – затем уточнялось, что речь идет о дополнительном сокращении добычи (к уже оговоренным 0,5 млн барр./сутки), но, на наш взгляд, пока рано однозначно трактовать ожидаемую конфигурацию нового ограничения.

Валюта:

Средний курс рубля на прошлой неделе ослаб более чем на 4% н./н. – во вторник он поднялся выше 90 руб./долл., а с четверга торги полностью проходили выше этой отметки, хотя волна ослабления приостановилась.

Минфин сохранил знак валютных интервенций в июле в условиях отставания нефтегазовых поступлений федерального бюджета от плана – ведомство планирует продать иностранную валюту на 34,9 млрд руб. (с 7 июля по 4 августа на сумму 1,7 млрд руб. в день). Проведение валютных интервенций не оказывает существенного точечного эффекта на курс рубля, но позволяет снизить зависимость от конъюнктуры энергетических товаров (во всяком случае, в этом состоит его цель). Среди причин слабости рубля мы выделяем следующие: (1) низкое сальдо торгового баланса, (2) снижение доли экспортных платежей в иностранной валюте (которые непосредственно транслируются в операции на валютном рынке) при росте рублевых платежей за экспорт, (3) частичное аккумулирование выручки на счетах в иностранных банках. На фоне низкой ликвидности валютного рынка влияние этих факторов может усиливаться временно формирующимся навесом спроса. Мы полагаем, что рубль сейчас все же торгуется слабее своего фундаментально обоснованного уровня, и просадка до текущих уровней выше 90 руб./долл. не должна оказаться устойчивой (поддержку ему, как и нефтегазовым доходам бюджета, должно оказать восстановление ценовой компоненты нефтяного экспорта).

Облигации:

Кривая ОФЗ на прошлой неделе смещалась вверх, причем движение в ее длинном конце было более ощутимым, чем в коротком (так, доходности 2-летних бумаг поднялись на 4 б.п. до 8,60%, а 10-летних – на 10 б.п., до 11,19%). Такое ассиметричное движение связано с ростом премии за риск для более длинных бумаг при сохраняющейся высокой неопределенности и низкой ликвидности рынка. Впрочем, частично динамика рынка (в особенности для коротких ОФЗ) связана напрямую с ожидаемым циклом ужесточения монетарной политики –  инвесторы могут корректировать свои ожидания с приближением июльского заседания ЦБ с учетом риторики официальных представителей регулятора, фактической статистики и роста проинфляционных рисков, связанных с значимым ослаблением рубля.

Акции:

Глобальные рынки на прошлой неделе продемонстрировали умеренно-негативную динамику. Индекс S&P500 снизился на 1,2%, до 4 399 пунктов. Лучше рынка на американских площадках продолжали торговаться акции технологических компаний, хуже рынка выглядели акции компаний здравоохранения. Индекс деловой активности ISM в промышленном секторе США показал падение в июне до 46,0 с 46,9 (прогноз: 47,2). При этом индекс ISM в секторе услуг, напротив, вырос до 53,9 с 50,3 (прогноз: 51,0). Данные говорят о том, что несмотря на сокращение активности в промышленности, в сфере услуг США все еще наблюдается сильный рост.

Российский фондовый рынок по итогам прошлой недели продемонстрировал позитивную динамику. Индекс Московской биржи прибавил 1,3% и закрылся на уровне 2 833 пункта. На фоне ослабления рубля лучше рынка выглядели акции экспортеров. С 1 июля истек срок действия моратория на обязательство компаний публиковать финансовую отчетность. При этом, согласно постановлению Правительства, компании смогут публиковать отчетность в сокращенном виде, чтобы избежать санкционных ограничений. Мы ожидаем, что публикация отчетности будет позитивно воспринята инвесторами. Так, например, сталелитейные компании, которые не публиковали свои финансовые результаты с начала 2022 г., могут представить неплохие показатели, и, возможно, вернуться к выплате дивидендов.

Предыдущая статья
Еженедельный обзор 17.07.2023
17.07.2023
Следующая статья
Ежемесячный обзор. Июнь. 2023
03.07.2023

Задать вопрос

Спасибо!

Ваше сообщение успешно отправлено.

Спасибо!

Ваша подписка была успешно обновлена!

На вашу почту отправлено письмо с подтверждением подписки!