Экономика:
На пятничном заседании по ключевой ставке ЦБ сохранил ее неизменной (на уровне 7,5%) и несколько ужесточил сигнал, что совпало с нашими ожиданиями. Так, регулятор уже упоминал возможность повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях, но формулировка была изменена с «рассматривает целесообразность» на более «ястребиную» – «допускает возможность». С подобной риторикой, как мы полагаем, консенсус-прогноз сместится к такому решению к следующему заседанию (напомним, в июньском срезе макроэкономического опроса ЦБ, ожидания по средней ключевой ставке на 2023 г. оставались на уровне 7,5%). При этом, опция повышения ключевой ставки, скорее всего, «была на столе», но ее выбор означал бы отклонение от рыночных ожиданий, к чему, на наш взгляд, ЦБ старается не прибегать с целью проведения более прозрачной монетарной политики (для удержания ожиданий профессиональных участников рынка, возможного снижения премии за риск в длинных ОФЗ и т.д.).
В то же время, проведение монетарной политики для ЦБ продолжает усложняться сложившейся неопределенностью. Во-первых, регулятор отметил в пресс-релизе более активное восстановление экономики, чем ожидалось даже в апрельском прогнозе (в котором оценки по ВВП уже были скорректированы от околонулевых к положительным), что оказывает повышательное давление на цены. Усиление потребительского спроса сейчас во многом происходит благодаря ускорению кредитования, дополнительный потенциал для улучшения остается на стороне сберегательного поведения. Во-вторых, неопределенность сохраняется в части бюджетной политики – ЦБ в определенной степени приходится действовать по ситуации, поэтому в пресс-релизе еще с июня 2022 г. присутствует формулировка о том, что при расширении бюджетного дефицита возможно дополнительное ужесточение монетарной политики. С учетом этого, риски сейчас сосредоточены на стороне проинфляционных, что объясняет настрой регулятора.
Нефть:
Нефтяной рынок лишь умеренно отреагировал на результаты июньского заседания ОПЕК+ (4 июня) – котировки нефти марки Brent остались вблизи уровня 75 долл./барр. Фактически, никаких изменений в стратегии картеля на 2023 г. не произошло. При этом, страны договорились о снижении уровня добычи нефти на 2024 г. (до 40,46 млн барр./сутки), т.е., по данным в СМИ, на 1,4 млн барр./сутки ниже текущих лимитов. В частности, А. Новак заявил, что Россия продлит текущее добровольное ограничение (на 0,5 млн барр./сут.) до конца 2024 г. Судя по всему, это решение поддержало рынок, в определенной степени компенсировав эффект от рисков замедления мировой экономики.
Валюта:
Рубль с начала июня теряет позиции – в конце прошлой недели курс внутри дня поднимался выше 83 руб./долл. Такой уровень в прошлый раз наблюдался только в начале апреля 2022 г., когда рубль отыгрывал позиции после первичной просадки до 120 руб./долл. При этом определенное сопротивление рубль встретил только при приближении к отметке 83 руб./долл. Насколько мы понимаем, текущая волна ослабления во многом связана с временными факторами (менее интенсивным предложением валюты со стороны экспортеров), и с ослаблением их влияния, рубль сможет начать возвращение к отметке 80 руб./долл. (но на это может потребоваться некоторое время).
Облигации:
Рынок ОФЗ достаточно скромно отреагировал на результаты заседания ЦБ, которые в целом были заложены в ожидания участников рынка. Ужесточение риторики и приближение возможного временного цикла повышения ставки стало проявляться в котировках коротких бумаг еще с апрельского заседания (так, доходность 2-летних бумаг выросла с ~8% до ~8,3%). При этом, доходности на длинном конце кривой остаются повышенными на фоне существенной премии за риск, связанной преимущественно с неопределенностью в части проведения фискальной и монетарной политик.
Акции:
Глобальные рынки на прошлой неделе показали умеренно-позитивную динамику. На американских площадках лучше рынка торговались акции нефтегазовых компаний благодаря анонсированному членами ОПЕК+ сокращению добычи нефти. Также позитивную динамику продемонстрировали акции индустриального сектора и потребительского циклического во главе с Tesla. Всемирный банк в рамках июньского пересмотра повысил прогноз по темпам роста экономики США в 2023 г. с 0,5% до 1,1%, но понизил оценки на 2024 г. с 1,6% до 0,8%. Согласно уточненным оценкам Евростата, ВВП Еврозоны в 1 кв. 2023 г. снизился на 0,1% кв./кв. и на 0,1% кв./кв. в 4 кв. 2022 г. Таким образом, экономика Еврозоны вошла в рецессию. На текущей неделе инвесторы ожидают данных по инфляции за май в США и итогов заседания ФРС. Большинство участников рынка ждет от регулятора паузы в вопросе повышения ключевой ставки.
Российский фондовый рынок по итогам прошлой недели продемонстрировал нейтральную динамику, несмотря на обострение геополитической ситуации в начале недели. Динамику лучше рынка показали бумаги Яндекса, запустившего в тестовом режиме поездки на беспилотном такси и сохранившего листинг на Nasdaq, и Ozon, повысившего прогноз по росту оборота с 60% до 70% в 2023 г. Менеджмент Ozon также подтвердил планы по увеличению доли рынка и улучшению рентабельности. ГОСА Полюса, на котором ожидалось утверждение дивидендов, было признано несостоявшимся, а новое собрание Совета директоров рекомендовало их не выплачивать. Совет директоров Самолета также рекомендовал не выплачивать дивиденды по результатам 2022 г., при этом компания хочет вернуться к вопросу распределения дивидендов в конце года.