Экономика:
По оценкам Минэкономразвития, ВВП в сентябре вырос на 5,2% г./г., рост за 3 кв. также составил 5,2% г./г. (после 4,9% г./г. во 2 кв.). Помимо того, что годовые темпы поддерживаются на высоком уровне за счет эффекта низкой базы прошлого года, ВВП продолжает расти в квартальном выражении с исключением сезонности. И хотя квартальные темпы снизились в 2023 г. относительно 2П 2022 г. (0,8% кв./кв. против 1,7% кв./кв.), они все еще не опустились к нулевой отметке. При этому, по обновленным в конце октября ожиданиям ЦБ, ВВП в 2023 г. может вырасти на 2,2…2,7% г./г. (в нашем прогнозе – на 2,5% г./г.). Это предполагает замедление экономики в конце года – вплоть до сокращения в квартальном выражении с дальнейшей стабилизацией динамики ВВП. На 2024 г. в прогнозе ЦБ заложен рост ВВП на 0,5…1,5% г./г. (наш прогноз лежит у верхней границы этого диапазона), т.е. предполагает достаточно большой набор сценариев от консервативного со стагнацией темпов кв./кв. до умеренного роста на 0,3-0,4% кв./кв. Ключевым фактором поддержки на следующий год мы видим фискальный стимул (запланированный рост расходов на 10% г./г. на 2024 г. и отложенный эффект от трат, которые будут произведены в конце этого года), позитивное влияние которого вряд ли будет нивелировано ожидаемым охлаждением внутреннего спроса в условиях жесткой монетарной политики.
Нефть:
На прошедшей недели нефтяные котировки продолжили снижение, начавшееся в середине октября. Средняя цена Brent составила 81,5 долл./барр., в течение недели дешевея ниже 80 долл./барр. Судя по всему, для инвесторов риски замедления мирового спроса сейчас имеют больший вес, чем действующие ограничения на добычу / экспорт со стороны стран-участниц ОПЕК+ и геополитическая напряженность между Израилем и ХАМАС.
Валюта:
За прошедшую неделю рубль укрепился от 93 руб./долл. к отметке 92 руб./долл., вблизи которой преимущественно проходили торги. Стоит отметить низкий дневной объем торгов крупнейшими валютными парами – ~300 млрд руб. (без учета результата за 6 ноября) против >350 млрд руб. долгосрочного среднего.
Мы полагаем, что помимо роста номинальных объемов экспорта в октябре (вслед за сентябрем) замедлился импорт, что также играет в плюс для рубля. Это могло быть реакцией на (1) ослабление курса выше 100 руб./долл., (2) проведенное ЦБ ужесточение монетарной политики, (3) более умеренный темп фискального стимулирования. При этом, ликвидность торгов поддерживается продажами валюты крупнейшими экспортерами на фоне действия соответствующего Указа.
Облигации:
Доходности вдоль кривой ОФЗ в начале ноября продолжают снижаться. Так, ее участок от 2 до 10 лет сейчас опустился на уровень начала сентября, т.е. до двух последних повышений ключевой ставки. На наш взгляд, снижение доходностей в дальнем конце можно связать с тем, что рынок позитивно оценил октябрьское решение ЦБ, подтверждающее настрой регулятора стабилизировать инфляцию вблизи цели 4% в 2024-2025 гг. Так, ужесточение монетарной политики могло сбалансировать сформировавшиеся у инвесторов проинфляционные ожидания, связанные с достаточно мягкой фискальной политикой (как минимум на 2024 г.). Более того, повысилась вероятность того, что ЦБ уже достиг пика ключевой ставки в текущем цикле, что могло нормализовать заложенную в котировки форвардную ставку на ближайшие несколько лет. В то же время, такое масштабное снижение доходностей для бумаг со сроками 1-2 года объяснить сложно. Так, для годовых бумаг доходность опустилась ниже 12%, что ниже всего диапазона средней ключевой ставки ЦБ на 2024 г. (12,5…14,5%), хотя этот фактор должен быть определяющим. Вероятно, что ценообразование может искажаться в условиях низкой ликвидности рынка.
Акции:
В первую декаду ноября индекс S&P 500 прибавил порядка 4% на фоне смягчения курса денежно-кредитной политики ФРС. Однако за прошедшую неделю американские акции сбавили рост на фоне комментариев Дж. Пауэлла о готовности регулятора дополнительно повысить ставки, если это потребуется. Ноябрьское решение FOMC не повышать ставку сопровождалось отсылкой на выросшие доходности облигаций, но затем из-за позитивной реакции рынка на решение доходности снизились. В связи с этим представителям ФРС, вероятно, придется пока сохранять жесткую риторику. К началу ноября за 3 кв. отчиталось более 80% американских компаний: по данным FactSet прибыли в рамках S&P 500 выросли на 3,7% г./г. – фактические результаты вышли лучше прогнозов, и это также добавило позитива на рынок.
В Китае за прошедшую неделю индекс Hang Seng снизился на 3%, а CSI 300 показал нулевую динамику. Потребительская инфляция в КНР стала отрицательной (цены снизились на 0,2% г./г. в октябре), инвесторы негативно восприняли такую динамику, хотя она была по большей части вызвана снизившимися ценами на свинину. В октябре экспорт Китая упал на 6,4% г./г., оказавшись хуже ожиданий, но импорт показал неожиданный рост на 3% г./г., что указывает на восстановление внутреннего спроса. Примечательной была отчетность китайского производителя электромобилей Li Auto: выручка компании в последнем квартале выросла на 272% г./г. на фоне сильного спроса в стране. Между тем, китайские полупроводниковые компании SMIC и Hua Hong Semiconductor отчитались о снижении чистой прибыли на 80% г./г. и 87% г./г., соответственно.
Российский рынок акций негативно отреагировал на снижение цен на нефть, во второй половине недели растеряв часть роста. По итогам недели рынок акций прибавил 1,0% по основному индексу МосБиржи, закрывшись на отметке 3 242 п. В разрезе по отраслям на основе индексов МосБиржи, динамику лучше рынка показали – финансовый сектор (+2,0%), телекоммуникации (2,0%) и нефтегаз (+1,9%). В аутсайдерах недели оказались электроэнергетика (-1,7%), информационные технологии (-1,0%) и сектор химии и нефтехимии (-0,2%).
Акции Сбербанка отреагировали ростом на итоги прошедшего во вторник Наблюдательного Совета. Глава банка Герман Греф переизбран на новый четырехлетний срок, утверждена новая стратегия и дивидендная политика, которые будут представлены инвестиционному сообществу 6 декабря на Дне инвестора. Ростелеком опубликовал сильные финансовые результаты за 3 кв. 2023 г., которые указывают на сохранение положительных тенденций в бизнесе. Выручка выросла на 14% г./г., показатель OIBDA достиг 74,2 млрд руб. (+23% г./г.), рентабельность достигла 42,6% против 39,5% годом ранее, а чистая прибыль выросла на 58% г./г. до 13,6 млрд руб. Также ФосАгро опубликовала финансовые результаты по итогам 3 кв. 2023 г.: ее выручка снизилась на 5,5% г./г., скорректированная EBITDA – на 15,2% г/г., а скорректированная чистая прибыль – на 34,9% г./г. Тем не менее, Совет Директоров компании рекомендовал выплатить дивиденды по итогам 9М 2023 г. в размере 291 руб. на акцию, что предполагает дивидендную доходность в районе 4%. Дата закрытия реестра на получение дивидендов 25 декабря. Приятной неожиданностью, вызвавшей рост котировок Газпром нефти, стало решение Совета Директоров, рекомендовавшего акционерам выплату дивидендов по итогам 9М 2023 г. в размере 82,94 руб. на акцию, что оказалось на 45% выше консенсуса рынка, ожидавшего 56,8 руб. Дивидендная доходность выплаты составит около 10%. Для получения дивидендов необходимо быть акционером на 27 декабря, дату закрытия реестра.