Экономика:
По нашим расчетам, основанным на недельных данных Росстата, инфляция на первой неделе декабря повысилась до 4,5% г./г., и продукты питания дорожают сильнее остальных групп. В целом такой дисбаланс (ускоренный рост цен на продукты на фоне его практического отсутствия в непродовольственном сегменте и услугах) наблюдается не первую неделю. На этот момент недавно обратил внимание даже В. Путин – он высказал идею о том, что повышение цен не связано с эффектом второй волны пандемии, а является «попыткой подогнать внутренние цены под мировые», и даже призвал власти к конкретным мерам (судя по всему, по сдерживанию цен). Определенная связь с мировыми ценами на продовольствие прослеживается у ограниченного круга товаров, в себестоимости которых есть экспортируемое сырье (пшеница, сахар), при этом у большинства из них в структуре цены доля сырья составляет 20-30%. Большая же часть производимых продовольственных товаров в гораздо меньшей степени зависит от динамики мировых цен. Часть продуктов питания (например, мяса) является импортной, но, кстати говоря, практически не дорожает в последние недели. ЦБ, тем не менее, не видит особых рисков в повышении инфляции и считает его временным. Регулятора даже, судя по всему, не пугает возможное повышение инфляции и до 5% в ближайшие месяцы. При этом глава ЦБ вновь подтвердила, что потенциал для дальнейшего смягчения политики сохраняется.
Нефть:
На прошедшей неделе цены на фьючерсы на нефть марки Brent превысили 50 долл. за баррель на позитивных ожиданиях по восстановлению спроса. По данным Bloomberg, автомобильный мировой трафик и спрос на моторное топливо вновь стали расти после просадки в ноябре. Таким образом, ограничительные меры против распространения вируса пока не так серьезно отразились на спросе. Тем не менее, мы полагаем, что такой существенный рост преждевременен, так как могут быть введены новые ограничения, а предложение может немного увеличиться, в том числе, за счет смягчения лимитов ОПЕК+. Более того, в США наблюдается постепенный еженедельный рост активных нефтяных буровых установок: их число уже увеличилось до 246 от минимального уровня в 172 в августе этого года. Это находит и небольшое отражение в росте добычи – так, суточная добыча в США восстановилась до 11,1 млн барр., по сравнению с 9,7 млн барр. в августе. Поэтому мы не исключаем небольшой коррекции в ближайшие месяцы, триггером которой могут послужить новые ограничения в крупных городах или странах. Тем не менее, мы не сомневаемся в восстановлении рынка и дальнейшем росте спроса, однако, волатильность, конечно, останется высокой.
Валюта:
За прошедшую неделю рубль укрепился к доллару более чем на 80 копеек, вплотную приблизившись к уровню 73 руб./долл. на фоне дорожающей нефти. В целом с середины ноября произошло существенное (на 16%) восстановление цен на нефть, которое частично транслировалось в укрепление рубля (на 5%). Согласно нашим оценкам, если бы средняя цена нефти осталась на текущем уровне в следующие 12М, то справедливый курс рубля составлял бы 71 руб./долл., то есть присутствует даже некоторый потенциал для его укрепления (особенно принимая во внимание приближение 1 кв., для которого характерно сезонное укрепление). Однако реализации этого потенциала мешают: 1) дефицит валютной ликвидности в банковском секторе и 2) большой вывоз капитала частным сектором.
Облигации:
Несмотря на укрепление рубля, в конце прошлой недели доходности ОФЗ вернулись к уровням начала недели после небольшого снижения. Видимо, наличие премии к госбондам Мексики в ~50 б.п. по длинным бумагам не является достаточным стимулом для притока нерезидентов (хотя, по данным ЦБ, они продолжают наращивать вложения в российские госбумаги – в ноябре более чем на 100 млрд руб.). Принимая во внимание то обстоятельство, что в следующем году ситуация с бюджетом будет не сильно лучше, чем в этом (низкий экономический рост не позволит существенно сократить расходы, а заметное повышение цен на углеводороды на глобальных рынках ограничено фундаментальными факторами), существует большой навес предложения классических бумаг.
Акции:
Несмотря на начало вакцинации в Великобритании и одобрение вакцин в США, на прошлой неделе многие мировые индексы акций показали небольшую коррекцию после достаточно продолжительного роста из-за ухудшения статистики заражений коронавирусом (в т.ч. в США), неопределенности сроков одобрения американской программы стимулирования экономики, а также плохого течения переговоров по Brexit: сообщалось, что Великобритания может выйти из ЕС без заключения торгового соглашения. В целом мы не ожидаем, что текущая коррекция продлится долго и сохраняем позитивный взгляд на акции традиционных секторов на горизонте до года из-за вакцинации и выхода из кризиса.
В отличие от глобального рынка, для российского рынка акций прошедшая неделя прошла, напротив, на позитиве благодаря продолжающемуся росту цен на нефть и началу вакцинации от коронавируса в стране. Позитива добавляет и рост числа компаний, задумывающихся об IPO.
В частности, стало известно, что, в соответствии с новой стратегией, группа Санкт-Петербургской биржи может выйти на IPO в 2022 г. с оценкой, как минимум, 1 млрд долл.
Во вторник Детский мир заявил, что рассматривает возможность выделения своего онлайн бизнеса и проведения его IPO, при этом на данный момент такая возможность только обсуждается, и конкретные планы отсутствуют. Акции компании не отреагировали на эту новость, вероятно, потому что сейчас внимание инвесторов приковано к предложению Altus Capital. В пятницу Altus Capital продлил срок своего предложения до 24 декабря и снизил размер пакета, который они готовы выкупить, до 25%. Вместе с этим была существенно упрощена процедура подачи заявок и расчетов, что, вероятно, и послужило причиной роста акций Детского мира.
В среду стало известно, что 14 декабря стартуют торги расписками Окей на Московской бирже. Хотя о намерениях компании провести листинг лондонских расписок в Москве до конца года было известно ранее, котировки Окей отреагировали на новость значительным ростом.
Кроме того, в пятницу СМИ сообщили о сокращении своей доли (до 35,1%) в TCS основателем Олегом Тиньковым в результате SPO: 5,3% капитала было продано за 325 млн долл. Часть средств пойдет на “урегулирование личных юридических проблем”, а часть – в новый благотворительный фонд по борьбе с лейкемией. Акции компании отреагировали на новость негативно.