Загрузка ...
Назад

Еженедельный обзор. 16.11.2020.

Экономика:

По предварительным данным Росстата, падение ВВП в 3 кв. 2020 г. сократилось до -3,6% г./г. в реальном выражении. При этом такая оптимистичная динамика наблюдалась даже несмотря на то, что в 3 кв. наметилось существенное замедление восстановления потребления и производства (скорее всего, экономику поддержали рост запасов, инвестиции и слабое по сравнению с внутренним спросом восстановление импорта). Исходя из квартальных данных, с начала года за 9М падение ВВП сократилось до 3,47% г./г. Наш прогноз по итогам года сейчас составляет -4% г./г., и, соответственно, просадка ВВП в 4 кв. 2020 г. должна составить -5,3% г./г., что с учетом заметных эффектов «второй волны» как внутри страны, так и за рубежом выглядит в целом реализуемо. Вместе с тем, пока событий, подкосивших экономику во 2 кв. этого года (масштабная самоизоляция, сокращение добычи нефти по соглашению ОПЕК++), вряд ли стоит ожидать в перспективе до конца 2020 г., что в итоге может транслироваться в меньшие темпы падения.

Нефть:

На прошлой неделе цены на нефть значительно выросли на новостях об успешных результатах испытаний вакцины от COVID-19 от компаний Pfizer и BioNTech. Более того, компании готовы предоставить вакцину на рынок к концу года в случае одобрения регуляторов. В итоге рынок надеется на более быстрое восстановление спроса на нефть, что уже и отражается в ценах. Так, на прошлой неделе они превышали 45 долл. за баррель. Тем не менее, затем последовала некоторая коррекция, и неделя закрылась ниже 43 долл., так как вакцина не решает проблему мгновенно, и спрос на нефть все еще находится под давлением. Из-за роста заболеваемости страны продолжают вводить новые ограничения, и маловероятно, что проблему удастся решить до конца года.  Более того, мы полагаем, что ОПЕК все же придется отказаться от увеличения добычи, как минимум, на январь. При этом организация заявляет, что готова оперативно реагировать на изменения баланса на рынке. Мы полагаем, что если вакцина действительно будет массово доступна уже с конца года, то цены на нефть будут быстро восстанавливаться, тогда как для спроса понадобится какое-то время. Мы рассчитываем на начало смягчения ограничений из-за вируса в 1 кв. 2021 г. 

Валюта:

Новости об успешном испытании вакцины и повышение нефтяных котировок не могли не отразиться на валютах развивающихся стран, в т.ч. на курсе рубля: в течение прошлой недели он укреплялся ниже 76 руб./долл., однако к концу недели, когда «вакцинная» эйфория поутихла, он вернулся к уровню начала недели (~77,5 руб./долл.). Мы полагаем, что при большом вывозе капитала и вводимого режима карантина во многих развитых странах (это давит на котировки нефти) до конца года рубль не имеет большого потенциала для укрепления от текущего уровня (77 руб./долл. при нефти около 40 долл./барр. Brent). В начале следующего года из-за сезонно низкого импорта и вероятного запуска вакцины (или при наличии сильных ожиданий, что в самое ближайшее время начнется массовая вакцинация эффективным препаратом) рубль имеет большие шансы для укрепления (ниже 75 руб./долл.) по мере роста цен на нефть и восстановления валютной ликвидности в банковском секторе.

Облигации:

Глобальное появление аппетита к риску позитивно повлияло и на локальный рынок облигаций развивающихся стран, в т.ч. РФ. Кривая доходностей ОФЗ сдвинулась вниз, хотя к концу недели, как и в рубле, произошла коррекция (в итоге доходность 10-летних бумаг вновь превысила отметку в 6,3%). На первичном рынке, как и ожидалось, Минфин досрочно перевыполнил план по заимствованиям на 4 кв. 2020 г., разместив бумаги на сумму 313 млрд руб. (с начала октября ведомство привлекло 2,2 трлн руб.). При этом, мы считаем, что, выполнив план, Минфин не станет отменять следующие аукционы (учитывая бюджетную ситуацию, могут понадобиться дополнительные средства в этом или следующем году). Так, в дополнение к ОФЗ, Минфин на прошлой неделе, воспользовавшись оптимизмом на глобальных рынках, также разместил еврооблигации на сумму 2 млрд евро.

Акции:

На прошлой неделе глобальные рынки акций продолжили рост благодаря публикации предварительных результатов третьей фазы испытаний вакцины от коронавируса, разработанной Pfizer и BioNTech, показавшей эффективность более чем в 90% случаев. Как мы и ожидали, это привело к ротации из акций компаний, ставших бенефициарами пандемии (в первую очередь, относящихся к сектору информационных технологий), в акции компаний циклических отраслей  (нефтегазовая, финансовая и авиационная). Также поддержку рынкам оказывает сезон отчётностей в США, где 84% процента из уже отчитавшихся компаний превысили ожидания аналитиков по прибыли и 77% - по продажам. Хотя эпопея с американскими выборами ещё не закончилась, инвесторы, вероятно, переключили своё внимание на развитие ситуации с коронавирусом и новости о вакцинах. Мы хотели бы предостеречь от чрезмерного оптимизма и обратить внимание на то, что успех в разработке вакцины был достигнут слишком поздно для того, чтобы сдержать текущую волну заражений. Из-за этого в ближайшее время нельзя исключать ужесточения коронавирусных ограничений, в особенности в США, что будет способствовать рыночной волатильности. Тем не менее, мы продолжаем позитивно смотреть на рынки акций на горизонте от 6 месяцев и далее, и ожидаем продолжения смещения интереса в акции циклических отраслей.

Российский рынок акций также вырос на новостях о вакцине, при этом лучшую динамику продемонстрировали акции компаний из нефтегазовой и финансовой отраслей, а также акции Аэрофлота. Продолжается подготовка к IPO Ozon: по данным СМИ, компания оценивается для размещения в 4-12 млрд долл., что значительно выше оценки в 3-5 млрд долл., озвученной в начале октября. Более высокая оценка позитивна для АФК Система, владеющей 43% акций Ozon.


Предыдущая статья
Еженедельный обзор. 23.11.2020.
23.11.2020
Следующая статья
Еженедельный обзор. 09.11.2020.
09.11.2020

Задать вопрос

Оставьте отзыв о работе сайта

Спасибо!

Ваше сообщение успешно отправлено.

Спасибо!

Ваша подписка была успешно обновлена!

На вашу почту отправлено письмо с подтверждением подписки!