Экономика:
По данным Росстата, в октябре промышленность ускорила просадку, упав на 5,9% г./г. (-3,6% г./г. в сентябре). При этом, судя по сезонно сглаженным данным ведомства, это в большей степени результат эффекта высокой базы прошлого года, а падения м./м. не наблюдалось уже 5 месяцев подряд. Однако сокращение месячного роста почти до нуля является негативным сигналом. Очевидной причиной такой динамики стали эффекты второй волны COVID-19, причем, в первую очередь, внутри страны, которые замедляют восстановление внутреннего спроса. Среди аутсайдеров – производство топлива, продукции высокого передела металлургии, и, как ни странно, фармацевтической продукции. Все это в основном товары внутреннего пользования, и, например, сокращение производства бензина – явный индикатор снижения экономической активности. По итогам 10М этого года промышленность просела на 3,1% г./г., и мы не ждем, что по итогам этого года ситуация сильно изменится. Вероятно, негативный эффект от второй волны перейдет на 1 кв. 2021 г., но его не стоит переоценивать: в отсутствие дополнительного снижения добычи ОПЕК++, а также самоизоляционных мер восстановление внутреннего спроса наряду с мерами властей по выходу экономики из кризиса (судя по всему, основная часть бюджетных расходов на эти цели придется на конец этого года) должны поддержать внутренний спрос и восстановление промышленности.
Нефть:
На прошлой неделе оптимизм на нефтяном рынке продолжился благодаря новостям об еще одном успешном испытании вакцины, теперь от американской Moderna. ОПЕК+, в свою очередь, заявила, что обсуждает продление текущих ограничений на добычу еще на 3-6 месяцев. Напомним, что первоначальный план организации предусматривал увеличение добычи на 2 млн барр./сутки уже с января. Скорее всего, ОПЕК+ придется отложить повышение предложения нефти как минимум на 2-3 месяца, так как все новые города вводят дополнительные ограничения из-за роста заболеваемости, что существенно сказывается на спросе на нефть. Появление вакцины не решит проблему мгновенно, и понадобится 4-12 месяцев для нормализации ситуации. Тем не менее, мы полагаем, что уже в 1 кв. 2021 г. страны начнут смягчать ограничения при условии появления вакцин массовой доступности. Мы несколько скорректировали наши прогнозы по ценам на нефть из-за второй волны заболеваемости. Так, по нашим оценкам, Brent достигнет 49 долл./барр. к концу 2 кв., а во втором полугодии будет более резкое восстановление вплоть до 60 долл. за барр. Средняя цена в 2021 г. может составить 51 долл./барр.
Валюта:
На фоне «вакцинного» оптимизма на глобальных рынках вслед за котировками нефти произошло и укрепление рубля - курс ушел в район 76 руб./долл. Помимо цен поддержку оказывает рост объемов экспорта углеводородов (сказывается как сезонное повышение спроса на газ, так и послабление ограничений по добыче ОПЕК+) и других сырьевых товаров. В ближайшее время дополнительный, хотя и временный импульс для укрепления рубля может дать налоговой период, который начинается на этой неделе. В начале следующего года из-за сезонно низкого импорта и вероятного запуска вакцины (или при наличии сильных ожиданий, что в самое ближайшее время начнется массовая вакцинация эффективным препаратом) рубль имеет большие шансы для укрепления (ниже 75 руб./долл.) по мере роста цен на нефть и восстановления валютной ликвидности в банковском секторе.
Облигации:
Появление вакцины, доступной для массового пользования на горизонте нескольких месяцев, будет означать восстановление экономик и снимает необходимость дальнейших монетарных стимулов, то есть цикл снижения ключевых ставок в GEM завершен или близок к завершению. Это обстоятельство ограничивает возможности ЦБ РФ по дальнейшему снижению ключевой ставки (а при ее текущем уровне ОФЗ выглядят справедливо оцененными). При этом мы считаем, что в 1 кв. 2021 г. рубль имеет высокие шансы для укрепления кв./кв. (но в среднем его курс к доллару останется вблизи текущего уровня), а ключевая рублевая ставка не будет повышена, что делает интересными для покупки качественные рублевые облигации (на горизонте 1-3М). При этом из-за слишком низкого наклона линии ОФЗ мы предпочитаем короткие и среднесрочные выпуски (отсутствие потенциала для снижения доходностей и низкая премия за дюрацию делают неинтересными длинные бумаги).
Акции:
После коррекции вверх на глобальных рынках на фоне успешных испытаний вакцин, разработанных Pfizer и BioNTech, мировые индексы почти не изменились за прошедшую неделю. Ситуация с ростом числа случаев коронавируса в мире ухудшается, в том числе и в США, где президента критикуют за то, что он уделяет меньше внимания пандемии, чем оспариванию результатов прошедших выборов, на которых, по данным СМИ, победил Дж. Байден. В целом, несмотря на новости о вакцинах, доступны для массового потребителя они будут не так скоро, а поэтому в краткосрочном периоде мы ожидаем давления на рынки акций из-за ужесточения коронавирусных ограничений. Тем не менее, мы позитивно смотрим на глобальные акции на горизонте от 6 месяцев и далее, главным образом на акции циклических отраслей, наиболее пострадавших от пандемии.
Палата представителей США на прошлой неделе приняла резолюцию о новых санкциях против России из-за ситуации с А. Навальным, однако пока российский рынок слабо отреагировал на данную новость и даже немного вырос за прошедшую неделю из-за роста цен на нефть. Серия новостей о российских IPO/SPO продолжилась и вслед за Совкомфлотом, Аэрофлотом и Ozon о планах по IPO заявил финансовый маркетплейс «Сравни.ру», однако эти планы пока лишь долгосрочные (с 5-летним горизонтом). При достижении ожидаемого роста по выручке компания к моменту IPO может быть оценена на сумму до 12 млрд руб. Более краткосрочные планы IPO у ритейлера Fix Price, ориентир – первое полугодие 2021 г. Параметры IPO пока не известны, но, как ожидают эксперты, компания может предложить 10-15% своих акций, что из оценки всей капитализации компании в 6 млрд долл. может стоить 600-900 млн долл. Из остальных корпоративных новостей можно отметить урегулирование спора Ozon со Сбербанком: компания выплатит банку 1 млрд руб. неустойки из-за разрыва конфиденциального соглашения о намерениях между компаниями (детали которого не раскрываются), однако акции Сбербанка все равно закрылись в минусе на прошлой неделе.