Экономика:
На декабрьском заседании ЦБ поднял ключевую ставку на 100 б.п. (до 16%), что совпало с консенсусом и ожиданиями рынка. Э. Набиуллина заявила, что предметно регулятор рассматривал две опции: сохранение ключевой ставки неизменной и ее повышение на 100 б.п. (т.е. фактически без более жестких опций). Сигнал на будущее ожидаемо остался ненаправленным, ЦБ не указывает ни на планы по дополнительному ужесточению, ни на начало цикла смягчения. Такое решение регулятора, на наш взгляд, согласуется со стратегией поддержания высоких ставок на более долгий период времени (это также осталось в риторике). Мы полагаем, что в базовом сценарии текущий уровень станет пиком в цикле ужесточения. В то же время, дополнительное повышение в начале 2024 г. остается возможным в случае сохранения устойчиво высокого инфляционного фона (среди проинфляционных рисков – фискальный стимул, подогретые инфляционные ожидания населения). ЦБ придерживает цели по стабилизации инфляции на уровне 4,0…4,5% г./г. до конца 2024 г., поэтому снижение ключевой ставки вряд ли начнется до устойчивого охлаждения инфляции (мы ожидаем с середины 2024 г.).
Нефть:
На прошлой неделе, как и в начале декабря, стоимость нефти марки Brent оставалась вблизи 75 долл./барр. В ежемесячном отчете ОПЕК по рынку нефти отмечено, что последнее «значительное падение» котировок (на фоне результатов ноябрьского заседания ОПЕК+ цена упала с 80 долл./барр. до текущих уровней) во многом было связано с действиями спекулянтов. В то же время, риски охлаждения глобального спроса также продолжают негативно сказываться на нефтяном рынке.
Валюта:
По оперативным данным ЦБ, профицит счета текущих операций немного снизился в ноябре (до 4,3 млрд долл. против 4,9 млрд долл. в октябре). При этом октябрьская оценка была скорректирована вниз более чем в 2 раза (первоначально – 11,2 млрд долл.) вместе с результатом по торговому балансу.
За 11М 2023 г. накопленный профицит текущего счета оценивается в 50,5 млрд долл., и за год в целом может составить ~55 млрд долл. Подобный годовой результат в историческом смысле является нормальным уровнем для российской экономики (не считая крайне высоких значений в 2018 г. и 2021-2022 гг., в среднем с 2009 г. он как раз составлял 55 млрд долл.).
Напомним, что в текущих реалиях оперативная динамика курса рубля не так сильно зависит от результата по текущему счету, на первый план уже вышли такие факторы, как валютная структура расчетов и степень жесткости мер валютного контроля. При этом, состояние счета текущих операций остается фундаментальным фактором, определяющим уровень курса в среднесрочной перспективе.
Облигации:
С конца октября Минфин размещает достаточно большие объемы с низкой премией (по оценкам ЦБ, в пределах 5 б.п.), причем не используя флоатеры, которые обычно пользуются высоким спросом. Отчасти это могло быть связано со стабилизацией кривой ОФЗ. С учетом приближения к концу цикла ужесточения ЦЮ и при сохранении приверженности регулятора к возвращению к цели инфляции, пик роста доходностей, скорее всего, уже пройден. В ноябре доходности даже снижались, что, впрочем, могло быть связано с низкой ликвидностью рынка. Так, динамика в коротком конце кривой не совсем соответствует текущему уровню ключевой ставки (как до пятничного повышения, так и после него). В начале декабря доходности скорректировались вверх, но по-прежнему находятся ниже уровней конца октября. Решение ЦБ было ожидаемо рынком, и первая реакция кривой ОФЗ оказалась достаточно нейтральной.
Акции:
S&P 500 на прошлой неделе поднялся выше 4 700 пунктов, показав рост более чем на 2%. Потребительская инфляция в США по итогам ноября замедлилась до 3,1% в годовом выражении (с 3,2% месяцем ранее), а уровень производственной инфляции снизился до 0,9% (с 1,3%). Ключевым событием на неделе было заседание ФРС. Американский регулятор не изменил уровень процентных ставок и дал сигнал о потенциальном понижении ставок три раза в 2024 г. Сигнал ФРС стал мощным позитивным фактором для индекса S&P 500 и для цен других глобальных активов (золота, нефти, облигаций). ЕЦБ также оставил процентные ставки без изменений, однако европейский регулятор был более осторожен и не дал сигналов о возможном смягчении.
В Китае индекс CSI 300 за неделю снизился на 2%, тогда как гонконгский индекс Hang Seng прибавил почти 3%. Рынок Гонконга позитивно реагировал преимущественно на внешний фон из США (процентные ставки в гонконгском долларе привязаны к американским). Промышленное производство в КНР за ноябрь выросло лучше ожиданий - на 6,6% г./г., а рост розничных продаж составил 10,1% г./г. Однако инвестиции в секторе недвижимости по итогам ноября снизились на 9,4% с начала года. Для стимулирования рынка недвижимости в Пекине и Шанхае были понижены требования по первому взносу для ипотечных заемщиков. Юань укреплялся против доллара на фоне мягкого сигнала ФРС: курс USD/CNY снизился до 7,11 с 7,15 неделей ранее.
Российский рынок акций находился под давлением на фоне снижающихся нефтяных котировок, очередных санкционных новостей и ожиданий дальнейшего повышения ключевой ставки ЦБ в пятницу. Также в конце недели прошла дивидендная отсечка по акциям компании ЛУКОЙЛ, которая имеет большой вес в индексе МосБиржи, более 15%. Поскольку повышение ключевой ставки на 100 бп. до 16% было ожидаемо и соответствовало консенсус прогнозу, то на объявлении результата наблюдался разворот в котировках. По итогам недели основной индекс МосБиржи снизился на 1,5%. Лучше рынка и в положительной зоне значений по секторным индексам МосБиржи по итогам недели оказались индекс строительных компаний (+3,0%) и транспорт (+3,0%), в аутсайдерах недели – сектор информационных технологий (-3,5%) и нефтегаз (-1,9%).
На прошлой неделе компания Henderson провела День инвестора, поделившись с участниками рынка последними результатами и планами на следующий год. По итогам 2023 г. выручка крупнейшего российского ритейлера мужской одежды с долей рынка 2,1% может составить 16,3 млрд руб., а чистая прибыль без учета расходов на проведение IPO – более 2 млрд руб. Полученные средства от размещения акций пойдут на сокращение долговой нагрузки и предстоящее строительство распределительного центра. В 2024 г. выручка может превысить 20 млрд руб. и в планах компании летом выплата держателям акций дивидендов, исходя из коэффициента выплат не менее 50% от чистой прибыли или не менее 25 руб. на акцию. Также девелопер Самолет провел ежегодное мероприятие Big Day и представил оптимистичный прогноз на 2024 г., в рамках которого, несмотря на ужесточение условий по ипотеке и повышение процентных ставок, девелопер ожидает активный рост продаж на 69% г./г. до 2,7 млн кв. м, рост выручки на 67% г./г. до 500 млрд руб. и рост скорректированного показателя EBITDA на 86% г./г. до 130 млрд руб., а также обдумывает проведение pre-IPO сервиса «Самолет Плюс» в 1П 2024 г. (с IPO в 2025 г.). Также девелопер объявил о покупке небольшого банка «Система» для развития своих финтех-проектов и проведения расчетных операций.