Экономика:
По нашим оценкам, основанным на данных Росстата, годовая инфляция к 20 ноября ускорилась до 7,3% г./г. (7,2% г./г. неделей ранее). При этом, недельная инфляция в последние две недели стабилизировалась после всплеска в начале ноября. С корректировкой на волатильные компоненты (прежде всего, цены на фрукты и овощи) она составляет 0,1% н./н. (на первой неделе ноября – больше 0,3% н./н.). Для сравнения, в октябре средние недельные темпы роста цен были выше – 0,17% н./н. Впрочем, инфляционное давление все еще остается повышенным, и по итогам ноября месячная инфляция с исключением сезонности вряд ли сложится ниже, чем в октябре (вблизи 0,8% м./м., что более чем в 2 раза выше, чем уровни в 0,3-0,4% м./м., к которым стремится ЦБ). Повышательная инфляционная динамика сейчас, на наш взгляд, согласуется с прогнозом ЦБ, т.к. регулятор осознает наличие лага в трансмиссии уже принятых решений в области монетарной политики.
Среди основных причин повышенной фактической инфляции можно выделить (1) перенос издержек производства в цены на фоне сильного спроса и высоких инфляционных ожиданий (вкл. точечные дефициты на рынке труда, вынуждающие компании наращивать расходы на ФОТ), (2) перенос уже произошедшего ослабления курса рубля в цены. ЦБ в той или иной степени упоминает аналогичные причины в докладах об инфляции в отдельных регионах. На наш взгляд, фактор ослабления / волатильности курса в ближайшие месяцы может отойти на второй план, учитывая происходящее сейчас укрепление рубля. Мы полагаем, что основная неопределенность будет связана с динамикой спроса: комбинация жесткой монетарной и стимулирующей фискальной политики могут создавать как проинфляционные, так и дезинфляционные тенденции.
Нефть:
Стоимость нефти марки Brent в последние недели закрепилась вблизи 80 долл./барр. При этом, если ближе к середине ноября котировки к моменту закрытия опускались ниже этого уровня, то на прошлой неделе таких эпизодов не наблюдалось (средний уровень составил 81,8 долл./барр.). Мы полагаем, что нефтяной рынок поддерживают ожидания приближающегося заседания ОПЕК+ - оно должно было состояться 26 ноября очно, но было перенесено на 30 ноября (в онлайн-формате). Отметим, что на фоне сдвига даты проведения встречи в СМИ появились сообщения о том, что страны-участницы картеля, не успевают прийти к консенсусу (насколько мы понимаем, может рассматриваться дополнительное ужесточение имеющихся квот), что могло поддержать котировки.
Валюта:
Средний курс рубля за неделю сложился на уровне 88,3 руб./долл. – крепче, чем неделей ранее (90,2 руб./долл.). На наш взгляд, фундаментально укрепление рубля продолжает поддерживать улучшение состояния торгового баланса, которое в условиях действия Указа об обязательной продаже валютной выручки с меньшим лагом начало оказывать влияние на валютный рынок. На прошедшей неделе дополнительную поддержку рублю могло оказать приближение окончания налогового периода (27-28 ноября).
Облигации:
Сейчас вся кривая доходностей ОФЗ с дюрацией от года находится ниже 12%, что может противоречить текущему уровню ключевой ставки в 15% и сигналу ЦБ о дальнейшем ее удержании как минимум на этом уровне. В ноябре кривая опустилась на 0,7-1,2 п.п., сильнее на коротком отрезке. При этом, по нашим оценкам из кривой ROISFIX, смягчение монетарной политики, вероятно, начнется не раньше, чем через 6 месяцев, что больше соответствует риторике ЦБ.
Текущее снижение доходностей и уплощение кривой ОФЗ может ограничивать эффективность трансмиссии уже принятых решений по ключевой ставке (средний и дальний отрезок можно использовать как прокси на стоимость кредитов в экономике). В то же время, котировки госдолга отчасти искажаются низкой ликвидностью рынка, понижательное давление на них могут оказывать регулярные нетто-продажи со стороны крупных банков (по данным ЦБ из Обзора рисков финансовых рынков), и оценка вмененной форвардной ставки может быть непоказательна.
Акции:
На прошедшей неделе американский рынок акций продолжил начатый с конца октября рост: индекс S&P 500 прибавил около 1%. Торговая неделя в США была сокращенной и относительно спокойной ввиду празднования Дня благодарения. Последнее значение производственного PMI от S&P Global в 49,7 указало на замедление активности в промышленной сфере США. В корпоративном сегменте важным событием стала квартальная отчетность Nvidia: выручка компании выросла на 206% г./г., а скорректированная чистая прибыль – на 593% г./г. Акции технологического гиганта выросли более чем на 200% с начала года, но после отчета инвесторы негативно оценили риски снижения поставок компании в Китай на фоне ограничений со стороны американского государства.
В Китае индекс CSI 300 (биржи Шанхая и Шэньчжэня) за неделю снизился менее чем на 1%, а гонконгский индекс Hang Seng прибавил около 0,5%. Позитивными для рынка Гонконга, где размещены акции крупных китайских застройщиков, стали новости о составлении правительством списка из 50 девелоперов, которым может быть оказана финансовая поддержка. Государственные банки впервые могут начать предоставлять застройщикам необеспеченное кредитование для пополнения оборотного капитала и завершения просроченных строительных проектов. Акции Longfor Group, Country Garden Holdings и других строительных компаний отросли на десятки процентов после выхода новостей, но реакция оказалась лишь краткосрочной – восстановление этих акций прервалось к концу недели.
Российский рынок акций на прошлой неделе торговался чуть выше 3200 пунктов по индексу Мосбиржи и по итогам недели показал скромный, но положительный, результат, прибавив 0,4%. При этом курс рубля укрепился до уровней конца июня текущего года, а нефть демонстрировала восстановление с четырехмесячных минимумов. И хотя сообщения о переносе встречи ОПЕК+ с 26 ноября на 30 ноября вызвали краткосрочные распродажи, тем не менее, они были выкуплены, а котировки акций российских нефтяных компаний никак не отреагировали на данную новость.
На прошлой неделе финансовые результаты за 3 кв. и 9М 2023 г. опубликовала компания Астра, показав сильную динамику роста, но при этом рентабельность оказалась под давлением, в частности, из-за возросших затрат на персонал. Сильными результатами порадовала участников рынка компания CIAN, рост выручки в 3 кв. 2023 г. составил 44% г./г., а рентабельность по скорректированной EBITDA достигла рекордного уровня 33,5%. Также Совкомфлот отчитался за 3 кв. 2023 г. по МСФО. Относительно 2 кв., финансовые показатели снизились в долларах из-за снижения спотовых ставок фрахта танкеров Aframax, что было ожидаемо, но в рублевом эквиваленте, показатели выросли благодаря ослаблению курса рубля в отчетном периоде. Правление Газпрома утвердило программу капитальных затрат на 2024 г. в объеме 1,57 трлн руб., что будет на 430 млрд руб. меньше относительно 2023 г. Теперь утвердить программу должен Совет директоров компании. В свою очередь, Совет директоров Татнефти рекомендовал акционерам выплатить за 3 кв. 2023 г. в виде дивидендов 35,2 руб. на обыкновенную и привилегированную акцию, что предполагает дивидендную доходность выплаты по бумагам более 5%. Первичное размещение провела золотодобывающая компания Южуралзолото, в рамках IPO компания привлекла 7 млрд руб., разместив на Московской бирже 12,7 млрд акций по цене 0,55 руб. за шт., доля акций в свободном обращении 6%.