На протяжении третьего квартала динамика стратегии отразила негативные тенденции, которые имели место в европейской и американской экономиках, а в силу глобализации оказали влияние на мировую экономику в целом. В первую очередь, речь идет о рекордно высокой инфляции.
В обоих государствах по итогам сентября инфляция превысила 8% год к году, при целевом показателе в 2%.
Традиционным инструментом центральных банков в борьбе с инфляцией является увеличение процентной ставки. Логика состоит в том, что повышение ставки центральным банком вынуждает коммерческие банки повышать ставки по кредитам. В результате объем выданных кредитов падает, в экономике становится меньше денег, что приводит к замедлению роста цен, а это синоним снижению инфляции.
К сожалению, рост процентной ставки помимо снижения инфляции приводит к росту доходностей по облигациям (и государственным, и корпоративным). Так, 10-ти летние облигации Германии, на которые обычно смотрят как на индикатор состояния европейского облигационного рынка, за третий квартал увеличили свою доходность примерно на 0,8% (что означает уменьшение цены примерно на 8%). Американские государственные 10-ти летние облигации за тот же период прибавили около 0,7% в доходности (то есть упали в цене приблизительно на 7%).
В свою очередь, рост доходностей по облигациям - это не только уменьшение стоимости бумаг в портфеле, но и невозможность взять кредит или вносить по нему платежи. Иными словами, рост ставок почти всегда означает замедление роста экономики, сопровождающийся некоторым количеством дефолтов. Наконец, замедление экономики неизбежно приводит к падению стоимости акций. Так, в третьем квартале крупнейшие индексы американских и европейских акций (S&P 500 и Eurostoxx 50) показали схожую динамику и упали примерно на 4%.
Безусловно, помимо акций и облигаций есть и другие классы активов (валюта, металлы, производные финансовые инструменты), движение цен по которым, подчиняется иным закономерностям. Именно этот факт и использует алгоритм нашей стратегии. Стоимость портфеля сформированного таким образом становится более стабильной, так как изменения цен различных активов взаимно компенсируют друг друга. Для примера, в дни заседаний ЕЦБ наблюдались достаточно сильные изменения цен облигационных ETF, тогда как «акционные» ETF оставляют такое события без внимания. На другие события, наоборот, будут реагировать акции, а облигации сохранят свою цену.
Сбалансированная стратегия за счет включения в состав портфеля ETFов на валюту, драгметаллы и индекс волатильности американского рынка VIX «балансирует» изменения цен одних активов изменением цен других активов и тем самым сглаживает колебания цены портфеля, чем и обязана своим названием.
Тем не менее, надо отметить, что речь идет именно о сглаживании колебаний цены, а не о гарантии сохранения или прироста стоимости портфеля. Если в экономике наступает рецессия, то независимо от выбора активов стоимость портфеля будет падать.
Поэтому, с учетом прогноза МВФ от 10 октября, согласно которому мировой экономике в 2023 году грозит рецессия, в среднесрочной перспективе стратегия, вероятно, будет показывать отрицательную динамику, как и рынок в целом.
Кроме этого, по всей видимости, будут сохраняться сложности с покупкой-продажей активов. В связи с этим частота ребалансировок будет оставаться невысокой.
С учетом вышесказанного, целевой уровень риска по стратегии оценивается как Крайне Высокий, и мы можем рекомендовать ее только клиентам с агрессивным риск-профилем. При этом, наряду с рыночным риском надо учитывать вероятность блокировки активов.